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不要与未来为敌

Game Stop(Ticker:七龙珠之宇宙之神GME),是一家曾经让我欢喜让我忧的公司。

GME的业务十分简单,它的主营业务一直以来就是贩卖游戏相关产品,比如游戏主机、配件、游戏光盘、二手游戏光盘买卖、二手游戏主机贩卖等。

我认识GME很早了,早在学生时代就经常路过GME的门店,在那时它就是全球最大的游戏零售商之深蓝星空一。那个时候网络速度还远不如现在,实体店铺销售对游戏公司来说相当重要,几乎是唯一的途径。

关注GME的股票是在2008年之后了,金融危机之后,GME也没有出现当年大牛股的行情,原因有一个:网络下载威胁。

这在当年其实还仅仅只是个威胁。2009-2012年期间,市场分析师认为GME的模式存在巨大隐患,一旦网络速度提高到可以满足玩家在家下载大4虎型游戏之后,GME就不得不面临巨大的收入压力。

在当时主机游戏和电脑游戏还都是主要通过光盘作为媒介进行传播,网络下载开始有抬头的苗头,但是网络下载速度对大型游戏并不友好,所以下载并不是主流。

网络下载速度逐年提高是一个大概率可预见的事情,对游戏产业必然会产生很大的冲击。即使当时GME依然有很稳定的收入来源,市场并不愿意把赌注压在一个注定会亏损的公司身上。

2013年,经过了几年的质疑后,随着主机游戏市场的重新火爆和GME的持续扩张努力,GME的利润重拾增长,股价重新攀爬上30美元,(当时市盈率依旧很低,实际上还不到10倍)市场又打消了网络下载威胁的质疑。

我一度也认为这样的质疑是过早,或者过于夸大的。于是我趁GME回调后买入了GME的股票。

实际上这是一次典型“刻舟求剑”式的投资,不要轻易与趋势为敌,这句话不太对,应该改为:不要和“确定性较高的未来为敌”。

但我一般是不会如此轻易陷入这种陷阱的,为什么GME让我陷入进去了呢?原因有以下几个:

1、GME的生意通俗易懂,而且多年来都是龙头游戏零售商之一,之前被唱衰,被证明是市场过早的预判。

2、商业模式好,二手游戏和二手硬件买卖的生意是毛利率极高洛鸿影、可复制性和扩张性极高的生意。

3、市盈率极低,公司分红高。

然而这三点都有各自的重大缺陷,哪怕这三个缺陷里有一个去掉,这笔投资都可能不赔钱。糟糕的投资有时候就像空难一样,所有的问题同时出现时,事情就变得很难扭转了。

1、GME一直以来都是游戏和主机的销售龙头之一,然而零售业的铺租一直在增加中,零售业面临着巨大的冲击。特朗普的减税如果狗狗生殖器可以早5年实施,GME都可能有更大的资金辣闷明太鱼储备。同时,由于该公司是龙头之一,所以公司彻底转型的决心不强,导致战略上虽然认清网络下载是未来,但实际上并没有制定很有效的方案去执行。哪怕是早几年和Steam谈入股,或者和游戏公司谈共同网络分销,都有可能活得比现在强。

2、商业模式上,GME的二手游戏买卖占了利润大头。这当然是好事,这说明二手游戏买卖是个巨大的利益。不但如此,二舒庆简历手游戏买卖十分依赖线下实体店来完成,如果你在网上购买游戏,是不具备二次销售价值的,这一直以来都是GME的“护城河”。然而,这个业务也有一个巨大的缺点:它没有门槛,Bestbuy也能做,沃尔玛也能做,连你跟我也许都能在小区里拉几个潋滟紫玩家互相共享一下二手游戏,便宜一点卖掉是个意思就行。当同行业发现这个生意特别好的时候,它并没有即时想出对策。

3、最吸引人的一点就是GME当时每年依然在赚取大量的现金流,同时还制定了非常大方的分红方案。当然了,因为这样大方的分红方案,我最后的亏损间接地减少了一部分,但市盈率低,分红高对于一个业务逐渐萎缩的公司来说迟早是不能承担的。男生惩罚女生这样的情况实际上公司更适合被私有化,但很可惜,这样的情况并未发生。。。让人不可思议的是,这家公司的分红仍然直到今天还在持续上升。。。现如今的分红年息已经达到了13.8%。。。如今Steam和各类游戏公司的官网下载服务已经都十分成熟的前提下,GME是很难扭转主营业务颓势的,分红再高也都不知道你去为了乳腺增生,联想小新,全国天气预报这个分红而购入股票(除非是债,可以看看,因为GME没什么负债,偿还能力仍然有)。

不要轻易Wendesday被新业务所欺骗

在意识到市场上出现了游戏下载的平台后,GME做了几件事,试图挽回股价的下跌。

1、开发自己的游戏发行平台,主要针对于蜂窝玉米的做法视频独立游戏开发商。GME在2010年收购了Kongregate(游戏发行商),2017年卖给了Modern Times Group MT AB。

2、收购了一家小型电信网络Spring,提供电信服务的同时提供二手手机买卖业务。

3、收购了一家游戏影视周边的电商公司ThinkGeek,将这家公司的产品植入于GME现有的店铺中。

4、收购了Simply Mac和Zing Pop。前者为苹果一级的渠道合作商,主要提供手机、电脑销售和维修。后者为影视游戏周边的零售商。这两笔收购和Spring+ThinkGeek的收购是一个意思。

GME希望将游戏和影视周边的产品做起来,成为这个领域的新巨头。另一方面,GME希望能借着苹果的一级分销商无良王爷赖皮妃,同时提供电信服务,一起随着苹果起飞。。。

然而这招显然是不太行得通,于是在2018年11月,GME将Spring电信部门整个以7亿美金左右的价格全盘出售。公司称将会利用这笔现金专注在周边商品的销售和扩张上边不负。

GME在转型的问题上处理地相当不对,这也是在后期才显现出来的。GME最大的玛克茜妮什么档次问题就是一次想做太多事情。本身转型应该是专注于一个点进行的,而且大公司比小公司更难掉头,如果是几个面一起开牌,胡牌的50岁侯勇低调三婚可能性会更小。

在转型时期,时间成本是巨大的。GME错失了好几李小龙之龙之战士次特别好的转型机会,等到现在,久艹在线Steam起来了,EA等大公司的官方游戏分发平台也都起来了,电脑已经抛弃了光驱,还剩主机游戏苦苦支撑(然而主机游戏也开始使用无线下载),若不是任天堂Switch仍然保留了卡带模式,可能GME会下滑地更快一些。

我曾写过关于GME转型的文章,当时我认为GME是有可能成功的。并且我也买入了GME的股票,然而当我发现网络下载的普及程度远超想象之后,我不得不做出斩仓出售的决定,所幸GME的分红较多,可以抵消一部分损失。

这个案例里最失败的一点就是虽然市场确实是预判过早了,导致在金融危机之后GME长期低迷。当市场发现游戏市场不是想象的那样之后,又迅速抬高了GME的估值。其实市场在这个案例上是正确的,只不过他们没有把时间线拉的足够长去看待问题。

同样的,我也没有把时徐州琴书大全周银侠间线拉到足够长,我也寄希望该公司的管理层要么可以扭转局面要么可以选择私有化公司。

然而以上两种情况都没韦希成有发生,这对投资者而言是一个糟糕的结果,而且该公司的分红还在持续上涨,他们所做的可以被称作“价值破坏”。

像这样的价值陷阱是多个因素全部综合在一起才发生的,所以投资者一定要甄别清楚,千万不要和一个确定性较高的模糊未来去做抗衡,因为你我的自由意志往往不能改变宏观事件的趋势。

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